繼上周四大跌之后，本周四夜盤市場再次迎來大幅下跌，油價從日內高位下跌了近5%；屏幕上巨大的陰線帶來很強的視覺沖擊感，更是重重的打擊著投資者信心，經此一跌之后基本摧毀了多頭嘗試組織反彈的最后信心。

供應端不缺炒作的故事，但是油價在本周連續幾日的振蕩拉鋸之后還是非常干脆的選擇了破位下行，這其中最關鍵的因素，就是上周大跌時我們在期貨日報官微報告中提出的對油價影響的關鍵因素已經從供應端轉移到了需求端。市場關注的焦點開始關注需求方面是否能支撐油價維持強勢，畢竟缺乏了真實需求的漲勢是難以持久的，尤其是在連續上漲了4個月累積了巨大漲幅背景之下。下面我們就來重點看一下到底是哪些因素導致了油價大跌。

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從今年三月以來我們就反復提及中國成品油市場表現疲弱，作為最大的原油需求增量貢獻國家，這樣的終端市場表現將會對原油市場表現形成重大拖累，尤其是汽油市場上周開始價格已經低于年初價格，這在原油同期上漲30%以上的背景下看起來如此的不可思議。事實上拖累油價的并不僅僅是成品油市場，今年化工品市場表現也是一片慘淡，不管是烯烴價格還是芳烴價格統統低于年初時期價格。中國市場一片慘淡同時，與之距離最近的新加坡地區的煉油利潤同樣深受沖擊，近日路透社引用相關研究數據稱，新加坡地區的煉油利潤創出了16年以來的最低，甚至比2009年金融危機時期的利潤還低。

昨日市場已經爆出信息一些亞洲煉油商已在考慮削減產量。這些煉油商包括韓國的SK能源、中國石油和雪佛龍旗下的新加坡煉油公司等，數據顯示全球其他地區的煉油行業，也面臨著同樣的困境。有數據顯示，在目前我國主營煉廠和地方煉廠的開工率均處在近幾年以來的低位。有知情人士稱，原油購買成本的增加，已經觸碰到了煉油商的底線。

02

5月29日原中石化集團董事長、黨委書記傅成玉在上衍能源論壇的一番講話，更是讓我們意識到能源安全已經成為了我們必須要盡快提前準備應對的重要戰略。一旦全方位博弈成為現實，對原油市場來說將會形成毀滅性的沖擊。我們都知道在當前階段美國出口飛速增長，而據相關機構分析2019年原油市場供應增量中的80%將是由美國來提供；而中國方面近年來一直是全球第一大原油進口國，其原油需求增量占了整個市場的40%左右。在供應、需求二端如此重要的2個國家一旦出現極端摩擦導致全球經濟放緩將成為必然，其對油價的殺傷力不可估量。而目前這一因素正在不斷發酵。據有關機構預測在貿易談判前景不樂觀的情況下，全球石油需求今年將僅增長0.7%，僅為目前預估的一半。

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持倉數據和投資者心理均發生了明顯變化

截止上周五公布的CFTC能源持倉周報顯示5月21日當周，投機者所持NYMEX WTI原油期貨和期權凈多頭頭寸減少22579手合約，至236409手合約，創最近約兩個月新低；之前我們就反復提醒過凈多頭寸的減少雖然不一定代表這些專業機構的觀點發生了轉變，但很明確的一點是對于當前市場不再維持看漲觀點，對于當前市場的不確定性，資金選擇了離場觀望，這一信號足以引起我們的重視。

事實上近期市場悲觀情緒的不斷發酵是價格走弱的關鍵原因，通過跟原油產業人士的溝通可以發現，當前市場投資者心態非常悲觀，投資者心理波動對油價形成了明顯的影響。另外在近期敏感價位場內交易者也在不斷試圖尋求方向，而這種過度關注之后的情緒宣泄也放大了油價的波動。就像之前提到過的金融市場投資者群體行為同樣需要引起我們高度重視和敬畏，而當前階段市場顯然就處在一個情緒化的階段。一方面供應端還是處在偏緊的階段，這一點從布倫特市場的極強月差結構即可發現，另一方面展望預期需求糟糕，前景悲觀，絕對價格已經進入空頭市場。

可以說當前的原油市場是處在一個整體悲觀，供需內部分歧巨大的階段，但在拉鋸之后絕對油價最終還是選擇了沿阻力最小的方向運行，價格重心下行之勢已成，順勢操作是最佳選擇。同時我們也要注意，在供應端并未惡化，伊朗等地緣不確定性面前，油價存反復可能，因此交易過程中同樣要注意控制風險。

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